Németország lett a világ legnagyobb hitelezője, miután a globális adósság rekordmagas szintre emelkedett

Németország megelőzte Japánt a világ vezető hitelezőjeként

Németország hivatalosan is a világ legnagyobb hitelező nemzetévé vált, több mint három évtized után először megelőzve Japánt. 2024 végén Németország nettó külföldi eszközei elérték a körülbelül 3.51 billió eurót, azaz a 3.6 billió dollárt. Japán, amely 1991 óta az első helyen állt, most szorosan követi őt 3.3 billió euróval. Kína a harmadik helyen áll, miután 2019-ben Németország megelőzte.

Németország új pozíciója erős és tartós többletet tükröz a folyó fizetési mérlegében. Az ország következetesen többet exportál, mint importál, és a keletkező tőketöbblet nagy részét külföldön fektetik be. Ezek a befektetések magukban foglalják a külföldi értékpapírokat, vállalati részvényeket, közvetlen gyári befektetéseket, határokon átnyúló bankhiteleket és egyéb, német szervezetek által birtokolt pénzügyi instrumentumokat.

Németország nettó külföldi eszközeinek értéke az éves gazdasági termelés mintegy 81 százalékának felel meg. Bár ez gazdasági erősségnek tűnhet, sok közgazdász árnyaltabbnak, sőt problematikusnak látja a számokat.

Magas külföldi eszközök, alacsony belföldi befektetések

Vezető közgazdászok arra figyelmeztetnek, hogy Németország felemelkedése, mint a legnagyobb hitelező nemzet, rávilágít gyengeségeire befektetési helyszínként. Clemens Fuest, a müncheni Ifo Intézet vezetője megjegyezte, hogy sok német cég inkább külföldön fekteti be tőkéjét, mintsem belföldön bővítené működését. Ez a tendencia, mondta, előnyös lehet a vállalatok számára, de kevésbé kedvező a munkahelyteremtés, a bérek növekedése és az adóbevételek szempontjából Németországon belül.

A közvetlen befektetések Németországban továbbra is csökkennek, míg a kifelé irányuló tőkeáramlás növekszik. A határokon átnyúló portfólióbefektetések, különösen a külföldi kötvényekbe és részvényekbe, jelentősen megnőttek. 2024 végén a külföldi szervezetekkel szembeni német követelések 13.9 billió eurót tettek ki, míg a német eszközökkel szembeni külföldi követelések mindössze 10.4 billió eurót tettek ki.

Ez az egyensúlyhiány nemcsak gazdasági, hanem geopolitikai is. Az olyan országokba, mint Kína, történő befektetéseket egyre kockázatosabbnak tekintik. Jörg Krämer, a Commerzbank vezető közgazdásza arra figyelmeztetett, hogy ha a geopolitikai feszültségek, különösen Tajvannal kapcsolatban, eszkalálódnak, a német vállalatok jelentős veszteségeket szenvedhetnek el kínai részesedéseiken.

Gyenge befektetési hozamok a globális elérhetőség ellenére

Németország jelentős külföldi eszközportfóliója ellenére az országnak nem sikerült versenyképes hozamot generálnia ezekből a vagyonokból. Moritz Schularick, a Kieli Világgazdasági Intézet elnöke bírálta Németország teljesítményét, kijelentve, hogy bár a legnagyobb hitelező, a legkevésbé hatékony globális befektetők közé is tartozik.

Egy Schularick által társszerzőként jegyzett friss tanulmány szerint a német külföldi befektetések átlagosan 4.8%-os hozamot értek el az elmúlt évtizedekben. Ez két százalékponttal alacsonyabb, mint Franciaországban, és jelentősen elmarad az Egyesült Államok és Kanada által elért hozamoktól. A tanulmány becslése szerint Németország további 4.5 billió euró hozamot realizálhatott volna, ha nemzetközi befektetései elérték volna az észak-amerikaiak teljesítményét.

Közrejátszó tényező Németország konzervatív befektetési stratégiája, amely gyakran az alacsony hozamú államkötvényeket részesíti előnyben a magasabb kockázatú, magasabb hozamú eszközökkel szemben. Ezenkívül a közelmúltbeli árfolyam-ingadozások torzították az összehasonlító teljesítménymutatókat. Míg az euró stabil maradt a dollárral szemben, a japán jen több mint 8%-kal leértékelődött 2024-ben, ami felfújta Németország látszólagos előnyét euróban kifejezve.

A globális adósság példátlan szintre emelkedett

Németország új szerepe, mint a világ legnagyobb hitelezője, egy olyan időszakban következik be, amikor a teljes globális adósság történelmi csúcsot ért el. A Nemzetközi Pénzügyi Intézet (IIF) jelentése szerint 2025 első negyedévében a globális adósság 7.5 billió dollárral nőtt, és elérte a több mint 324 billió dollárt. Ez a szám közel háromszorosa a világ éves gazdasági termelésének, amely 111-ben körülbelül 2024 billió dollár volt.

Mind a fejlett, mind a feltörekvő gazdaságok hozzájárulnak a növekedéshez. Míg azonban a gazdag országok általában több eszközzel rendelkeznek adósságuk kezelésére vagy átütemezésére, a szegényebb országok a fizetésképtelenség és a gazdasági instabilitás növekvő kockázatával néznek szembe. A feltörekvő piacokon az adósság GDP-hez viszonyított aránya új rekordot ért el 2025 elején.

Az Egyesült Államok különösen Németországgal ellentétes végén áll. A Nemzetközi Valutaalap adatai szerint az Egyesült Államok nettó külföldi kötelezettségei mintegy 26.2 billió dollárt tesznek ki. Ez a hatalmas negatív pozíció évtizedek óta fennálló folyó fizetési mérleg hiányt és a külföldi tőkétől való nagymértékű függőséget tükrözi.

Németország többlete politikai aggodalmat váltott ki

Németország jelentős nettó befektetési pozíciója már most is felhívja magára a figyelmet a globális politikai vitákban. Donald Trump amerikai elnök gyakran hivatkozott a kereskedelmi és tőkeegyensúlyhiányra a tisztességtelen gazdasági gyakorlatok bizonyítékaként. Azzal vádolta Németországot és más európai országokat, hogy „kihasználják” az Egyesült Államokat a tartós kereskedelmi többletek révén, különösen az autóipari és ipari export terén.

A folyamatban lévő kereskedelmi viták összefüggésében Németország, mint a világ legnagyobb hitelezője, súrlódásokat okozhat. Trump és más kritikusok a nagy folyó fizetési mérleg többletet az amerikai ipar és gazdasági szuverenitás fenyegetésének tekintik, annak ellenére, hogy az amerikai fogyasztók és intézmények profitálnak a hitelfelvételüket finanszírozó tőkebeáramlásból.

Trump kormányzata többször is vámemelést és egyéb kereskedelmi korlátozásokat helyezett kilátásba a nagy többlettel rendelkező országok ellen. Bár ezek közül az intézkedések közül néhányat később visszavontak vagy felfüggesztettek, az alapvető vélemény továbbra is fennáll: Németország gazdasági ereje külföldön célponttá teheti a jövőbeli tárgyalások során.

Belső vita a globális hitelezői státusz érdemeiről

Németországban folytatódik a vita arról, hogy valóban előnyös-e a világ legnagyobb hitelezőjének lenni. Egyes szakértők szerint az országnak jobban kellene összpontosítania a belső kereslet fellendítésére és vonzóbb befektetési célponttá válására.

Németország alacsony szintű infrastrukturális, digitalizációs és oktatási beruházásai évek óta aggodalomra adnak okot. A kritikusok szerint a német vállalatok ösztönzése a profit hazai újrabefektetésére segíthet a régóta fennálló problémák, többek között a demográfiai kihívások, az alacsony termelékenységnövekedés és a növekvő egyenlőtlenségek kezelésében.

Mások arra figyelmeztetnek, hogy Németország nettó külföldi eszközállománya a növekvő geopolitikai instabilitás és pénzügyi széttöredezettség világában hárulhat. Ahogy az országok újraértékelik a globális ellátási láncokat és államosítják a stratégiai iparágakat, Németország kiterjedt külföldi vagyonának megvédése egyre nehezebbé válhat.